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外資增持中國債券創13個月新高!吳曉求:中國市場信心大于風險

2019-10-20 17:56:25 來源:亞匯網 作者:似風 打印 字號:  

  在中國金融業對外開放進程再次按下“加速鍵”后,外資持續買入A股,北上資金近一月凈流入291.52億元,盡管部分交易日大盤收跌,北向資金卻繼續保持凈買入狀態。與此同時,外資在中國債市的布局也再繼續推進,9月外資持有中國債券總量為21168.27億元,環比上漲4.37%,以投資者持有結構的角度算,外資在中國債市中所占的比重再創新高至2.56%。

  中國經濟面對的內外部下行壓力似乎并未阻止外資對中國市場的看好,對于一直以價值投資為追求取向的外資來說,除了周期性嗅覺,也可以在一定程度上看出金融對外開放的效果和微觀經濟主體價值不斷攀升的趨勢。在吳曉求先生來看,中國走了一條有自身特色的金融開放之路。尤其是在目前外部風險和內部壓力加大的背景下,以開放促改革,同時堅定改革的基本模式和基本方向,中國市場的信心將大于風險。

  外資9月攜巨資進入人民幣債券市場原因為何?債券流動性問題如何改善?外資對個股核心資產的追逐,是否意味著有更大的投資機會?金融業的進一步開放會對資本市場有何影響?第一財經《首席對策》對話著名經濟學家、人民大學副校長吳曉求。

  吳曉求的主要觀點:中國的債券市場的收益率相對較高的,信用較好,較適合作為流動性的儲備資產,外資進入中國的債券市場包括股票市場是大勢所趨。目前來看,最受追捧的還是國債,但因為多種原因,國債無法成為公眾和機構投資者作為財富管理的一種基礎資產,改善人民幣債券流動性需打通內外市場。中國股票市場目前來看風險不太大,需要更好的完善基礎性環節等短板問題。

  第一財經:我們看到9月份的時候,外資持有的中國債券市場總量相比于8月份環比來說是有一個比較大的回升,也是一個13個月的新高,到底是一個什么樣的原因來推動這個外資重新攜巨資進入到中國的債券市場?

  外資進入中國市場是大勢所趨

  吳曉求:中國的債券市場當然作為中國資本市場組成部分,它也受到我們整個對外開放的政策的影響。9月份,我們對外資在QFII和RQFII的額度上已經是取消了,再加上中國的債券市場特別是國債市場,相對來說它的收益率是比較高的,信用比較好,作為一種儲備性資產,一種流動性的一個儲備資產,它應該說是很好的。所以我想外資進入中國的債券市場,包括股票市場是大勢所趨。

  第一財經:富時羅素沒有在9月份按照我們之前機構和市場預期的是把人民幣的債券納入到WGBI這個領域當中,很多外國投資者都說是期待人民幣債券流動性問題的一個改善,所以債券流動性的問題改善接下來我們怎么來推進?

  改善人民幣債券流動性需打通內外市場

  吳曉求:中國的債券市場,它的規模應該說是非常大的,它大大超過了我們的股票市場的規模。它的類型非常多,包括國債地方政府債公司債,還有上市公司發行的一些可轉債公司債,還有一些非上市公司發行的企業債,還有金融債,它的類型是非常多的。那么其中金融債和國債是非常受歡迎的,因為它的風險是非常小的,我們國債應該說是從信用的角度來看是沒有風險的。但是因為的確他的市場處在相對分割的狀態,在銀行間市場占據了90%以上的份額,交易所市場的比重非常小。也就是說中國的債券市場,特別是國債,他難以成為一個公眾或者機構投資者作為財富管理的一種基礎資產,因為它都被商業銀行作為一種頭寸調劑的資產。所以說我們當務之急,中國債券市場必須要打通內外市場,如果仍然還維持這種格局,實際上債券市場的資產管理功能會受到嚴重的削弱,也不利于中國債券市場的發展。

  第一財經:您覺得最快的一個納入的時間大概是什么時候?

  吳曉求:我倒不關心它納入時間,因為它納入和不納入我們對中國債券市場的影響不大。關鍵是中國債券市場,從發行制度到市場結構,到市場的一體化都要進行改革,我們現在發行哪怕是一家企業,他有時候發行企業債和公司債,它會有兩個名稱,因為這兩個名稱它來源都是不同的,所以他有時候會發改委有時候是人民銀行,有時候財政部,這些它都要進行管理,當然還有證監會,所以從這個意義上說,發行審批的多頭影響了中國債券市場的發展,更為重要的是我們市場處在分割的狀態。剛才我說了,銀行間市場和交易所市場,這個都是沒有統一的。第三個就是我們的債券市場發展的基礎部分做的并不是很好,包括信用評級,信用評估,這個我們做的很差,所以有時候通過這種信用評級和評估來評價債券的投資價值,債券的收益率,債券的價格有時候變得非常困難,所以我們是要在這三個方面進行改革,才能使中國的債券市場成為真正的一種財富管理的市場,成為資本市場有機的組成部分。

  第一財經:我們再來看外資也加大了對A股的布局,同時我們看到像茅臺這種核心資產現在非常的堅挺,您覺得國內的投資者可不可以跟風?

  吳曉求:從現在看來,因為我們的經濟處在一個下行的狀況,同時我們的整個經濟環境也開始變得并不是那么好,人們的預期并不是特別樂觀,所以這些都影響到上市公司的這樣一個業績。所以整體上看,我只能說從中國股票市場的風險來看,應該說它不是太大。

  宏觀經濟下行壓力對上市公司產生結構性影響

  第一財經:我們看到最近有很多上市公司的三季報出來分化很大,所以經濟數據可能會對這些上市公司它的個股的影響有多大?

  吳曉求:首先影響是結構性的。我看IMF從原來的3.2%已經調低至3%,中國經濟也做了一點點調低,所以從這個角度來看,它對上市公司業績更多是結構性的,有的可能跟經濟的順周期有關系的行業可能它的業績不會變差,有的可能是進入了逆周期的階段,它的業績就會變得不太好。

  第一財經:這能不能說明我們現在是處在一個所謂的低估值的機會了?

  吳曉求:總的說來中國的市場肯定處在一個投資機會的階段,我不認為它的風險會大于它的投資的機會。

  中國金融開放步伐加快的同時需符合國情

  第一財經:金融業的進一步的開放,最近有相關的保險方面的、有債券市場方面的,您覺得對資本市場會有什么樣的影響?

  吳曉求:中國的開放走了一條和世界一些國家的金融開放完全不同的路徑。他們的金融開放一般都是從貨幣開始的。從本國貨幣的可自由流通,可自由交易開始,然后開始再放開市場的投資門檻,讓外部投資者可以進入本國的市場來進行投資,他們都沿著這樣一個思路走的。那么同時對金融機構他們相對來說管的是比較嚴的。中國走了一個中國特色的一個金融開放的道路,我們人民幣并沒有完全實現可自由交易的這樣一個目標。當然我們的市場應該說沒有完全開放,我們雖然QFII、RQFII作為境外資金,它可以沒有限制的,沒有數額限制的進入中國市場,但是如果你不是這個QFII的話,你當然不能進入,它只限定為QFII合格境外機構投資者。所以從這個意義上說,外國的個人要到中國來投資中國的資本市場還是有限制的。所以從這個意義上說,我們的金融開放并沒有按傳統意義的開放展開,但是我們走了一條中國特色的一個金融開放之路。 這就是說我們先開放金融機構,包括保險以及非銀行金融機構都全面開放了,沒股權限制,銀行也是執行我們國民待遇的原則,所以可以看出來中國金融的開放,一個是適合中國的國情。第二個它的確開放的步伐比較大。

  開放背景下,信心大于風險

  第一財經:在金融對外開放的一個背景下,您覺得金融這個行業還有什么樣的風險?

  吳曉求:因為我們走了一條中國的特色的這樣一種金融開放的路子。你會發現可能它所帶來的風險會更小一點。如果我們是推行人民幣的完全可自由交易改革,把它走在前面,也許因為我們的現在很多基礎環節沒做好,可能人民幣的匯率會承受了很大的壓力,我們外匯儲備會受到嚴重的挑戰,所以這對我們會帶來很大的風險。所以我們現在暫時不動,就按照目前這樣一個80%開放的這樣一個窗口來推進, 同時我們可以加大外資金融機構,也包括設總部也是分支機構都可以。實際上我們是有信心的,就是你來可以參與競爭,所以我想這可能是一個中國特色的一個開放之路。

  應從經濟的基本模式和方向考慮政策的發力點

  第一財經:剛剛發布的數據CPI在6年之后第一次“破3” ,接下來很多機構預測它將繼續在這個位置上維持一段時間,這個會不會掣肘貨幣政策調節的力度,我指的是政策利率的放開。

  吳曉求:一方面經濟在下行,一方面通脹的上來,貨幣政策是一個挑戰。那么通過CPI來說,上升要做一個操作,但是經濟的下行它又是和它完全不同的操作,這對我們的貨幣當局來說是一個挑戰。另外這里面我覺得財政政策可能會起到非常重要的作用,包括減稅結構性的調整,結構性的一個轉移支付,這些可能是我們政策重點,更為重要的是比財政政貨幣政策更為重要的是背后的政策。就是說要讓人們感覺到他是比較穩定的,就是大政策的預期性。就是如何看待民營經濟,如何進一步的推進,我們的新時代新時期的改革開放。所以這個是關鍵。我們如果我們把思想只僅僅停留在貨幣政策財政政策上,它解決不了問題,沒有一個國家的經濟發展是通過這個政策可以解決的,這兩個政策只能解決經濟的短期周期性的安排,包括逆周期的調節,他解決不了這經濟的趨勢。經濟的趨勢是靠后面的政策框架,大的制度安排,以及經濟的基本模式基本方向,這個才能影響到它的長期的經濟增長。

  金融改革應使社會所有成員獲得風險信用相匹配的金融服務

  第一財經:您在年初時表示,融資難融資貴的問題,融資難是結構性的問題,通過結構性改革,包括金融科技可能會解決,但是比較難的是融資貴的問題,我們今年有了很多改革舉措,您覺能不能解決您之前所擔憂的問題?

  吳曉求:這是金融的結構性的問題。我們必須要進行推進金融的結構性改革和金融的業態的一個多元才能夠有效的解決小微企業民營經濟融資難融資貴的問題。實際上我們首先是要解決他們融資難的問題,融資難融資貴這里面難是非常重要的,我們有一個詞叫普惠性金融,在某種意義上指的就是說金融要向中小微企業,民營經濟要提供服務,同時要向中低收入階層提供相應的金融服務,這句說他首先強調的是一種普遍性、包容性,就說每個人都應該獲得它的相應的金融服務,所以金融的改革很重要的是要讓所有的企業所有的社會成員都應該獲得與它的風險信用相匹配的金融服務,這是最好的改革的目標。融資貴的問題一般情況下他都要貴一點。我們不可以指望說給中小微企業,民營經濟的融資會比給大型國有企業的融資會便宜。不會的。它一定會貴一些。當然貴一些沒關系,以前我是融不到資,現在我會貴一點,我能融到資就可以了。當然了我說能夠貴一點,并不是說貴到離譜。LPR主要是解決了利率定價的問題。
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關鍵詞: 人民幣 外匯儲備 經濟數據 CPI 債券


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